Τα τελευταία δύο χρόνια είδαμε ένα εντυπωσιακό ποσό κεφαλαίου που αντλήθηκε από νεοσύστατες εταιρείες που βασίζονται σε blockchain μέσω αρχικών προσφορών νομισμάτων (ICOs), αν και δεν ήταν όλα ομαλά. Το μοντέλο ICO, θεωρητικά, προσφέρει ένα εξαιρετικά επωφελές επενδυτικό μέσο τόσο για εταιρείες όσο και για ιδιώτες που επιθυμούν να υποστηρίξουν ένα έργο. Κυρίως, μια εταιρεία μπορεί να προσφέρει τα κουπόνια της σε αντάλλαγμα κρυπτονομισμάτων χωρίς να χρειάζεται να πουλήσει ίδια κεφάλαια στην ίδια την εταιρεία. Κατ ‘επέκταση, οι επενδυτές μπορούν να συμμετέχουν σε έργα που υποστηρίζουν αγοράζοντας τα διακριτικά για χρήση εντός των οικοσυστημάτων ή για τη δημιουργία αποδόσεων για κερδοσκοπικούς σκοπούς.

Το πρόβλημα με τα βοηθητικά σύμβολα

Αυτό το μοντέλο, το οποίο έχει γίνει γρήγορα ένα δημοφιλές κανάλι συγκέντρωσης χρημάτων για πολλές επιχειρήσεις που βασίζονται σε blockchain, παράγει αυτά που αναφέρονται ως βοηθητικά διακριτικά – κρυπτονομίσματα ή νομίσματα που αντιπροσωπεύουν την πρόσβαση σε προϊόντα ή υπηρεσίες μιας εταιρείας. Το βασικό χαρακτηριστικό αυτών των βοηθητικών συμβόλων είναι ότι σίγουρα δεν αποτελούν επένδυση στην ίδια την ίδια την εταιρεία – οι χρήστες δεν δικαιούνται μετοχές της εταιρείας ή τυχόν συνοδευτικά δικαιώματα μετόχων.

Ενώ τα διακριτικά χρησιμότητας μπορεί να αποδειχθούν επικερδείς επενδυτικές επιλογές, αντιπροσωπεύουν ουσιαστικά τη δυνατότητα πληρωμής για μια υπηρεσία που μπορεί ή δεν είχε ήδη κατασκευαστεί. Παρόλο που μπορεί να είναι χρήσιμα για την κερδοσκοπία, αυτά τα διακριτικά έχουν μικρή μακροπρόθεσμη αξία έως ότου η εταιρεία που τους προσέφερε να ξεκινήσει την υπηρεσία τους (ένα γεγονός που δεν συμβαίνει ποτέ για σχεδόν τους μισούς από όλους τους ICO). Στην καρδιά του προβλήματος βρίσκεται το γεγονός ότι αυτά τα διακριτικά δεν έχουν υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο για να τους δώσουν αξία.

Πιο πρόσφατα, ωστόσο, προέκυψε ένα νέο παράδειγμα για τα διακριτικά: το διακριτικό ασφαλείας.

Τι είναι τα Διακριτικά ασφαλείας?

Σε αντίθεση με τα αντίστοιχα συμβόλαια κοινής χρήσης, τα διακριτικά ασφαλείας συνδέονται με πραγματικούς τίτλους, οι οποίοι ενδέχεται να αντιπροσωπεύουν στοιχεία ενεργητικού. Σε ορισμένες περιπτώσεις, αυτά τα διακριτικά μπορούν να αντιπροσωπεύουν τα ίδια κεφάλαια, ενεργώντας ως «ψηφιακές μετοχές» μιας εταιρείας. Αν και δεν συνδέεται απαραίτητα με τα ίδια κεφάλαια σε όλες τις περιπτώσεις, τα διακριτικά ασφαλείας μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να κλασματωθεί η ιδιοκτησία σε μια ποικιλία περιουσιακών στοιχείων, από ακίνητα έως έργα τέχνης. Στην πραγματικότητα, μπορούν να παραχωρήσουν στον κάτοχο διακριτικών μια σειρά δικαιωμάτων. Αυτό μπορεί να σημαίνει ιδιοκτησία μετοχών, περιοδικά μερίσματα, ταμειακές ροές, αποπληρωμή χρέους, δικαιώματα ψήφου και άλλα. Όλα αυτά τα δικαιώματα κωδικοποιούνται από μια έξυπνη σύμβαση που διέπει το διακριτικό.

(Διαβάστε περισσότερα: Είναι STOs οι νέοι ICO?)

Το πιο σημαντικό, η φύση αυτών των διακριτικών σημαίνει ότι αντιμετωπίζονται πολύ διαφορετικά από νομική και κανονιστική σκοπιά. Επειδή αντλούν την αξία τους από πραγματικούς τίτλους, τα διακριτικά ασφαλείας θεωρούνται επενδύσεις. Αυτό σημαίνει επίσης πρόσθετες απαιτήσεις κανονιστικών ρυθμίσεων και αναφορών για την εκδίδουσα οντότητα.

Αυτή είναι μια ζωτική διάκριση, και μάλιστα για τους θεσμικούς επενδυτές, θεωρώντας ότι εξαλείφει ένα από τα μεγαλύτερα εμπόδια χρησιμότητας που υπάρχουν σήμερα. Όταν τα ενδιαφερόμενα μέρη επενδύουν σε ένα ICO που πουλάει μάρκες χρησιμότητας, οι επενδυτές έχουν μικρή προσφυγή σε περίπτωση που η εταιρεία πάει κάτω ή απλώς πάρει τα χρήματά της και τρέχει. Επειδή δεν θεωρούνται τεχνικά «τίτλοι» (παρόλο που η ταξινόμησή τους ενδέχεται να αλλάζει), οι εταιρείες δεν βλέπουν με κανέναν τρόπο να παραδώσουν καμία αξία στους κατόχους τους. Ενώ οι ICO παρουσιάζουν μια ενδιαφέρουσα στρατηγική συγκέντρωσης κεφαλαίων, η έλλειψη ρύθμισής τους μαζί με τον λειτουργικό σκοπό των συμβολικών βοηθητικών συμβολοσειρών ισορροπούν υπέρ των εταιρειών, καθιστώντας τον τομέα ώριμο για απάτη.

Από την άλλη πλευρά, η έκδοση διακριτικών ασφαλείας απαιτεί γενικά αυξημένη κανονιστική εποπτεία. Αυτή η εποπτεία σημαίνει καλύτερη προστασία των επενδυτών και περισσότερα δικαιώματα για τους επενδυτές, αποκαθιστώντας την ισορροπία ισχύος από την άποψη των μελλοντικών ενδιαφερομένων. Οι πρόσθετες ρυθμιστικές αρμοδιότητες μπορεί να περιλαμβάνουν φορολογική αναφορά, καθήκοντα συμμόρφωσης και επιπλέον διαφάνεια Η μη συμμόρφωση με τους νόμους περί κινητών αξιών θα μπορούσε να οδηγήσει σε αυστηρές κυρώσεις σε περίπτωση που οι εταιρείες δεν τηρήσουν τις υποχρεώσεις αναφοράς τους.

Γιατί είναι σημαντικά τα Διακριτικά ασφαλείας?

Ενώ οι ICO που προσφέρουν μάρκες χρησιμότητας είναι μια καταπληκτική ανάπτυξη για εμπόρους λιανικής και λάτρεις των κρυπτονομισμάτων, θέτουν ένα μεγαλύτερο πρόβλημα για τους θεσμικούς επενδυτές και τους VC. Η έλλειψη ολοκληρωμένης ρύθμισης σε ολόκληρο τον κλάδο της κρυπτογράφησης υπήρξε εδώ και καιρό μια πρόκληση που αποτρέπει το θεσμικό κεφάλαιο να εγκαταλείψει το περιθώριο λόγω των κινδύνων έκθεσης σε αυτήν την μη ρυθμιζόμενη κατηγορία ενεργητικού. Η κατάσταση σαφώς δεν είναι βέλτιστη, αλλά οι VC και οι θεσμικοί επενδυτές έχουν βρει τρόπους να συνεχίσουν να κατανέμουν κεφάλαια, αποφεύγοντας ταυτόχρονα πολλές από τις παγίδες που ενυπάρχουν στη διαδικασία ICO. Για πολλούς, αυτό περιλαμβάνει κατανομές σε στάδιο πριν από το ICO ή υπογραφή τυπικών επενδυτικών συμφωνιών με εταιρείες που βασίζονται σε blockchain για μετοχές στα έργα τους.

Μια άλλη στρατηγική που έχουν χρησιμοποιήσει οι επενδυτές για να αντισταθμίσουν την έκθεσή τους σε εταιρείες blockchain είναι με την υπογραφή μιας απλής συμφωνίας για μελλοντικά κουπόνια (SAFT). Αυτά τα SAFT είναι συμφωνίες που επιτρέπουν στους διαπιστευμένους επενδυτές να αγοράζουν μάρκες μόλις ξεκινήσει ένα οικοσύστημα και ισχύουν μάρκες για να ξεκλειδώσουν το βοηθητικό πρόγραμμα. Το SAFT είναι ένας ασφαλέστερος και πιο συμβατός μηχανισμός για VC που επιδιώκουν να συμμετάσχουν σε εκστρατείες crowdfunding που βασίζονται σε blockchain, αλλά εξακολουθεί να θέτει το πρόβλημα της αβεβαιότητας. Δεδομένου ότι η αρχική χρηματοδότηση δεν είναι σε αντάλλαγμα με πραγματικά μάρκες, αλλά για την υπόσχεση των μαρκών, οι επενδυτές κινδυνεύουν να χάσουν το κεφάλαιό τους σε περίπτωση που το έργο δεν υλοποιηθεί ποτέ.

Τα διακριτικά ασφαλείας παρουσιάζουν μια λογική λύση σε αυτό το πρόβλημα από κανονιστική άποψη και από άποψη κινδύνου. Πρώτον, διέπονται πλήρως από τους κανονισμούς για τις κινητές αξίες, και επιβαρύνουν τις εταιρείες προς παράδοση. Για τους επενδυτές, παρέχει επίσης μεγαλύτερη μόνωση από τον κίνδυνο, δεδομένου ότι αυτά τα διακριτικά χαρακτηρίζονται από οικονομικά δικαιώματα. Σε αντίθεση με τα SAFT, τα διακριτικά ασφαλείας δεν είναι μελλοντικές υποσχέσεις, αλλά πραγματικοί τίτλοι σε ψηφιακή μορφή.

Διαφορά μεταξύ STO και ICO

Στην πράξη, η πώληση διακριτικού ασφαλείας είναι συγκρίσιμη με τους ICO, αν και η διαδικασία ονομάζεται προσφορά διακριτικού ασφαλείας (STO). Όπως η αρχική προσφορά κερμάτων, οι STO εκδίδουν κέρματα σε επενδυτές. Ωστόσο, εκεί τελειώνουν οι ομοιότητες. Σε ένα ICO, οι επενδυτές αγοράζουν μάρκες για να επωφεληθούν από τη δυνατότητα εκτίμησης των διακριτικών ή για να ξεκλειδώσουν τη χρησιμότητα του οικοσυστήματος. Συγκριτικά, οι επενδυτές STO επενδύουν με την προσδοκία να λάβουν μελλοντικές ταμειακές ροές, μερίσματα ή δικαιώματα ψήφου που συνδέονται άμεσα με την ασφάλεια που εκδίδεται.

Τα διακριτικά ασφαλείας υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία, κέρδη ή ταμειακές ροές και επομένως έχουν εγγενή αξία από τη στιγμή που εκδίδονται σε αντίθεση με τα βοηθητικά διακριτικά, όπου η αξία είναι σε μεγάλο βαθμό θεωρητική έως ότου αναπτυχθεί μια εφαρμογή. Επιπλέον, οι STO προορίζονται να συμμορφωθούν πλήρως με τα κανονιστικά πλαίσια, επιτρέποντας στους επενδυτές από όλο τον κόσμο να συμμετάσχουν χωρίς να παραβιάζουν τους αντίστοιχους νόμους περί κινητών αξιών. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα σε χώρες όπως οι ΗΠΑ, οι οποίες παρουσιάζουν αυστηρότερη εποπτεία των τίτλων και των επενδύσεων.

Μια άλλη βασική πτυχή των STO είναι ότι επιτρέπουν στις εταιρείες να δημιουργούν λευκές λίστες και μαύρες λίστες, ένας παράγοντας που καθιστά ευκολότερη τη συμμόρφωση με τις απαιτήσεις γνωστοποίησης του πελάτη (KYC) και της καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες (AML). Λειτουργώντας με μεγαλύτερη διαφάνεια, οι STO μπορούν αποτελεσματικά να αναιρέσουν ορισμένα από τα μεγαλύτερα ζητήματα που αντιμετωπίζουν οι προσφορές συμβολικών υπηρεσιών – έλλειψη εταιρικής λογοδοσίας, πιθανότητα απάτης και χωρίς προσφυγή σε περίπτωση αποτυχίας μιας εταιρείας.

Κατά μία έννοια, πολλοί STO θα μοιάζουν περισσότερο με IPO από τους ICO. Αντί για μια προσέγγιση «άγριας Δύσης» στη συγκέντρωση χρημάτων, σύμφωνα με την οποία οι εταιρείες στοχεύουν απλά να συγκεντρώσουν όσο το δυνατόν περισσότερα κεφάλαια χωρίς να ανησυχούν για την πηγή των κεφαλαίων, οι STO υπόκεινται σε αυστηρούς κανονισμούς. Ωστόσο, αυτό ανοίγει τον δρόμο για τη θεσμική συμμετοχή, έναν παράγοντα που μπορεί να αντιπροσωπεύει ένα πιθανό παλιρροϊκό κύμα κεφαλαίων που προορίζεται για υπηρεσίες που βασίζονται σε blockchain.

Η κατεύθυνση των κωδικών ασφαλείας

Τα διακριτικά ασφαλείας έχουν ήδη τραβήξει σημαντικό ενδιαφέρον από πιο παραδοσιακούς γίγαντες χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και ιδρύματα. Οι καθιερωμένοι φορείς της βιομηχανίας, δηλαδή οι μεγάλες οντότητες που δραστηριοποιούνται σε παγκόσμιες αγορές μετοχών, προσελκύονται για διάφορους λόγους, αλλά το πιο σημαντικό μεταξύ αυτών είναι το μεγαλύτερο δυναμικό κλασματοποίησης, η δυνατότητα εφαρμογής συναλλαγών όλο το 24ωρο και ο άμεσος διακανονισμός. Για ένα χρηματιστήριο όπως το Nasdaq ή το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, παρουσιάζει την ευκαιρία να απαριθμήσει οποιονδήποτε αριθμό διαφορετικών περιουσιακών στοιχείων.

Εκτός από την παροχή ρευστότητας, διαφάνειας και χαμηλού λανθάνοντος χρόνου στους επενδυτές, τα χρηματιστήρια μπορούν να μειώσουν τα γενικά έξοδα ενώ παραμένουν συμμορφωμένα και πληρούν όλες τις απαιτήσεις αναφοράς. Επιπλέον, το αμετάβλητο του blockchain παρέχει διακριτικά ασφαλείας χωρίς εμπιστοσύνη χαρακτηριστικά ιδιοκτησίας που μειώνουν την ανάγκη για το υπάρχον μοντέλο φύλαξης και επαλήθευση τρίτου μέρους που προσθέτει επίπεδα διαμεσολαβητών και κόστους στο τρέχον παράδειγμα ιδιοκτησίας ασφαλείας.

Οι STO ανοίγουν το δρόμο για την εκπλήρωση πολλών από τους πρώτους στόχους blockchain, δηλαδή μεγαλύτερη διαφάνεια και αμετάβλητο. Ενεργοποιώντας την κωδικοποίηση και την κλασματοποίηση μιας σειράς κινητών αξιών, δεν υπάρχει όριο σε αυτό που μπορεί να συμβολιστεί. Είτε μετοχικό κεφάλαιο, χρέος, ακίνητα, εκλεκτό κρασί και τέχνη, κλασικά αυτοκίνητα ή άλλα περιουσιακά στοιχεία, η λίστα των προϊόντων που μπορούν να διακριθούν είναι πραγματικά ατελείωτες.

Αυτή η νέα οδός χρηματοδότησης σίγουρα θα προσελκύσει την προσοχή του θεσμικού κεφαλαίου χάρη στη συντριπτική της εστίαση στη διαφανή τήρηση αρχείων και τη συμμόρφωση με τους κανονισμούς. Αυτοί οι δύο παράγοντες και μόνο, εκτός από τα δικαιώματα που παρέχονται από τους κωδικούς ασφαλείας, θα παρουσιάσουν την ευκαιρία να χτίσουν μια ολοκαίνουργια χρηματοοικονομική αγορά που μπορεί να προσελκύσει άμεσα κεφάλαια από όλο τον κόσμο.